Pillole di Mercato

(49° settimana - anno 2023)

Citazione del giorno:

Antoine De Saint-Exupery: "Conta solo il cammino, perché solo lui è duraturo e non lo scopo, che risulta essere soltanto l’illusione del viaggio."

A novembre sono stati raggiunti tanti traguardi rialzisti. Spinti dalla speculazione secondo cui la Federal Reserve allenterà presto la politica monetaria, gli investitori hanno acquistato di tutto: azioni, obbligazioni e debito societario, fino a raggiungere gli angoli più “ombrosi” del mercato. Gli indici che tracciano le criptovalute, le azioni meme, le offerte pubbliche iniziali e i titoli tecnologici non redditizi sono aumentati alle stelle. L’S&P 500 ha toccato il massimo da marzo 2022, in rialzo per la quinta settimana consecutiva. La volatilità azionaria è scesa ai minimi pre-pandemia e un indicatore della propensione al rischio globale ha raggiunto il livello più alto degli ultimi due anni. Gli investitori devono però fare i conti con dinamiche di mercato rischiose, come il dominio delle megacap tecnologiche. Anche con un leggero ampliamento del rally nel mese di novembre, i cinque titoli dell’S&P 500 rappresentano il 68% del guadagno dell’indice quest’anno, e i primi 10 rappresentano il 90%. Con scarso successo, il presidente della Fed ha provato a frenare le aspettative sui tagli dei tassi venerdì. Powell ha affermato che i funzionari sono pronti a effettuare ulteriori aumenti se necessario. Ma le scommesse dei trader su un taglio di un quarto di punto a marzo sono aumentate, con gli swap che scontano una riduzione piena a maggio. Powell aveva probabilmente intenzione di tenere a bada i mercati. L'esuberanza della propensione al rischio sta andando contro l’obiettivo della Fed di inasprire le condizioni finanziarie. I mercati hanno visto un allentamento record delle condizioni finanziarie a novembre. L'ottimismo per un atterraggio morbido dell’economia è stato rafforzato da una serie di dati questa settimana, dalle richieste di disoccupazione al prodotto interno lordo e alla fiducia dei consumatori. Tuttavia, non è chiaro se il calo dell’inflazione preannuncia un rallentamento economico più duraturo. Il petrolio è sceso dopo la riunione dell’OPEC+, terminando la settimana sotto i 75 dollari. Il dollaro è diminuito sulla scia delle aspettative di tagli della Fed. L’oro ha raggiunto un massimo storico, in rialzo del 4,3% nella settimana. Le azioni statunitensi hanno registrato uno dei più grandi rally di novembre di sempre. L’S&P 500 ha ottenuto un guadagno superiore all’8% a novembre meno di 10 volte in questo secolo. Il Nasdaq ha guadagnato circa l’11%, la performance mensile più forte dallo scorso anno. L’indice tecnologico non ha registrato un solo calo giornaliero di oltre l’1% in tutto il mese. Ciò non accadeva da agosto 2021. Il rally delle azioni è stato in parte innescato da un crollo dei rendimenti obbligazionari, che ha accelerato mentre crescevano i segnali che la Fed stava riuscendo a domare l’inflazione senza mandare in crisi l’economia (atterraggio morbido). Gli investitori hanno spinto al rialzo il prezzo di qualsiasi cosa, dal debito societario alle criptovalute e ai mercati emergenti. L'indice aggregato delle obbligazioni statunitensi ha guadagnato il 4,9% a novembre. Il rendimento delle obbligazioni a 10 anni è sceso di quasi 0,65 punti percentuali al 4,29%. Il sondaggio tra i clienti del Tesoro di JPMorgan Chase ha rilevato che gli investitori più attivi sul mercato sono rialzisti come non mai. La loro posizione net long sulle obbligazioni è salita al 78%, un livello record nell'indagine condotta dal 1991. Nel mercato del credito, le obbligazioni spazzatura hanno registrato un rally di oltre il 4%, il massimo da luglio 2022. Gli investitori hanno riversato la cifra record di 11,9 miliardi di dollari in fondi negoziati in borsa che replicano questa classe di attività, l’afflusso più grande mai registrato. Se il rally si estenderà a dicembre e poi al 2024 dipenderà in primis dalle principali forze che lo hanno guidato. Se aumenteranno le aspettative di tagli dei tassi della Fed e se l’inflazione continuerà a rallentare, il rally degli asset rischiosi potrebbe continuare. Statisticamente, novembre dà il via ai migliori sei mesi dell’anno per l’S&P 500. In genere, gli acquisti di azioni da parte di aziende e piani pensionistici riprendono il 1° novembre. I trader stanno ora scontando circa 1,15 punti percentuali di allentamento della politica monetaria per il 2024, con il primo taglio previsto per la riunione di maggio. Il miliardario Bill Ackman ha recentemente dichiarato di aspettarsi che la Fed agisca ancora prima, affermando che i tagli potrebbero arrivare già nel primo trimestre. Una svolta così rapida potrebbe innescare un’ondata di coperture di short obbligazionari di lunga data. Dopo aver completamente sbagliato a prevedere il 2023, le aziende di Wall Street hanno pubblicato le loro proiezioni per il 2024. Sono state molto più caute e aperte di quanto non lo siano normalmente. Ciò è insolito, data la loro propensione verso la positività. Dopo tutto, lavorano per aziende che cercano di vendere azioni. Dodici mesi fa, gli strateghi prevedevano un vero e proprio crollo azionario per quest’anno. Si è trattato della prima volta in questo secolo in cui hanno previsto una perdita. Anche se il mercato azionario non si muove in maniera del tutto casuale, predire con esattezza dove andrà nei prossimi 12 mesi è impossibile. Un anno fa gli analisti vedevano ragioni convincenti per essere pessimisti, le più forti che avessero incontrato in questo secolo, eppure si sbagliavano. Cos'è andato storto con quella previsione? In sintesi, le persone si aspettavano una recessione che alla fine non è arrivata. Dopo i brutali aumenti dei tassi del 2022, questa è stata una vera sorpresa. Nel frattempo, gli Stati Uniti hanno sovraperformato le maggiori economie del mondo. Ora gli indovini professionisti sono tornati a prevedere un guadagno annuale. L’obiettivo medio per il 2024 prevede un guadagno del 3,5% nell’S&P 500. Bank of America, BMO Capital Markets e Deutsche Bank AG sono tra coloro che si aspettano che l’indice S&P 500 raggiungerà un nuovo massimo storico. Goldman Sachs e Societe Generale prevedono che il benchmark aumenterà leggermente ma rimarrà al di sotto del picco precedente. Tra i fattori chiave che guideranno i guadagni, i capi strateghi hanno citato il rallentamento dell’inflazione, l’aumento degli utili aziendali, un mercato del lavoro resiliente e i tagli dei tassi della Fed. L’agenda macroeconomica che va dal 4 all’8 dicembre 2023 sarà caratterizzata dalla pubblicazione di alcune misurazioni importanti per le principali economie europee e per gli Stati Uniti. A catalizzare l’attenzione degli operatori dei mercati finanziari saranno i dati del mercato del lavoro degli Stati Uniti (Non Farm Payrolls, tasso di disoccupazione e salario orario medio) relativi a novembre, ma non solo. Gli investitori monitoreranno anche gli indici PMI finali (servizi e composito) e il PIL del terzo trimestre dell’Eurozona. Andando con ordine, per gli USA si attendono anche le misurazioni dei beni durevoli, ordini alle fabbriche, ISM dei servizi, nuovi lavori JOLTS, occupazione ADP, saldo della bilancia commerciale, scorte e produzione greggio, nuove richieste settimanali di sussidi di disoccupazione, vendite del commercio all’ingrosso e la fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan. Per l’Eurozona focus anche sulla fiducia degli investitori Sentix, vendite al dettaglio e il PIL del terzo trimestre del 2023. Per la Germania si aspettano inoltre la bilancia commerciale, ordini alle fabbriche, produzione industriale e i dati dell’inflazione.

VENERDI’

I mercati asiatici hanno chiuso in negativo ad eccezione dell’India. Nei singoli paesi lo Shanghai composite -0,09%, China A50 -0,80%, Hang Seng ha chiuso a -0,60%, il Nikkei ha chiuso a -0,05% l’Australia -0,17%, Taiwan +0,03%, la Corea del Sud Kospi -1,19%, l’indice Indiano Sensex +0,75%. Il nostro FTSEMib +0,64%, Dax +1,12%, Ftse100 +1,01%, Cac40 +0,48%, Zurigo +0,30%. Il Nasdaq +0,55%, S&P500 +0,59%, il Russell2000 +2,96%. L’oro ha chiuso a 2.091,70 dollari l’oncia, mentre il petrolio ha scambiato a 74,38$ per il wti e 79,56$ per il brent inglese. Il prezzo del Natural Gas quotato sul mercato di Amsterdam è di € 43,496. Lo spread BTP/BUND ha chiuso a 169,590. L’indice VIX (il termometro dei mercati cioè la volatilità) chiude a 12,63%. Nel periodo pre-covid si attestava tra il 20% e l’11% e sono i due livelli che contraddistinguono la tranquillità dei mercati finanziari.

PRE-APERTURE

I listini dell’Asia si avviano a chiudere positivi ad eccezione della Cina e del Giapone. Nei singoli paesi lo Shanghai composite -0,17%, China A50 -0,62%, Hang Seng ha chiuso a -0,54%, il Nikkei ha chiuso a -0,73% l’Australia +0,73%, Taiwan -0,10%, la Corea del Sud Kospi +0,40%, l’indice Indiano Sensex +1,44%. Al momento in cui scrivo i mercati europei hanno una previsione di apertura negativa così come l’America. L’oro si attesta a 2.103,50 dollari l’oncia, mentre il petrolio chiude intorno ai valori di 73,51$ per il greggio e 78,25$ per il brent. Infine il Bitcoin quota 41.632 e l’Ethereum 2.261.

Buona giornata e buona settimana.