(44° settimana - anno 2023)
Citazione del giorno:
Anastasio: "Puoi essere quello che vuoi: basta scordarti quello che sei."
Le azioni statunitensi sono pronte per chiudere il terzo mese consecutivo al ribasso dopo che i rendimenti obbligazionari sono saliti alle stelle. Le preoccupazioni per la guerra in Medio Oriente e la deludente stagione degli utili hanno recentemente intaccato la propensione al rischio. L’S&P 500 è entrato in una "correzione", scivolando del 10% dal picco di luglio. Lo stesso vale per il Nasdaq 100, che ha chiuso con il peggior calo di due settimane di quest’anno ed è pronto per l’ottobre peggiore dal 2018. L'indicatore della paura di Wall Street, il VIX, si è mantenuto sopra quota 20 per la seconda settimana consecutiva. Anche la volatilità delle obbligazioni ha dato agli investitori ulteriori motivi di preoccupazione, con oscillazioni del decennale di oltre 10 punti base sia mercoledì che giovedì. Più di due terzi dei titoli dell’S&P 500 vengono scambiati al di sotto delle medie mobili a 200 periodi. Questo è un segnale di sofferenza diffusa per i prezzi delle azioni, dopo che molte aziende hanno registrato utili poco brillanti in un contesto di tassi di interesse elevati. I rendimenti obbligazionari sono stati in calo tra i 5 e i 10 punti base nella settimana, guidati dalla “pancia” della curva. Lo spread tra i rendimenti a 30 anni e 2 anni non è più negativo, così come quella 10/5 anni e 30/5 anni. Le aspettative di inflazione a breve termine negli Stati Uniti sono aumentate ai massimi di cinque mesi in ottobre, con i consumatori che temono un aumento dei prezzi. Nel frattempo, la misura dell’inflazione sottostante preferita dalla Fed ha accelerato fino a raggiungere il massimo di quattro mesi a settembre. Tutte le categorie di investitori stanno ritirando denaro dalle equities e rafforzando un atteggiamento che per certi versi è il più difensivo da oltre un anno. I sondaggi condotti tra i manager professionisti mostrano che i grandi allocatori di denaro hanno tagliato la loro esposizione alle azioni a livelli visti l’ultima volta nel mercato ribassista del 2022. Allo stesso tempo, gli hedge fund hanno aumentato le loro posizioni short sui singoli titoli per l’undicesima settimana consecutiva. Il petrolio ha superato gli 85 dollari e l’oro ha toccato i 2.000 dollari nel contesto degli ultimi sviluppi geopolitici. Israele ha avvertito di un'imminente invasione di terra nella striscia di Gaza. In mezzo alle oscillazioni di azioni, obbligazioni e materie prime, il dollaro ha chiuso la settimana in leggero rialzo. Bitcoin ha superato i 35.000 dollari per la prima volta da maggio 2022. Qualcosa è cambiato nel mercato obbligazionario. Il miliardario Bill Ackman ha coperto la sua posizione short sui titoli del Tesoro a lungo termine. Il co-fondatore della Pacific Investment Management Bill Gross, conosciuto come il “Re dei Bond”, ha dichiarato che sta acquistando futures legati al tasso overnight garantito (SOFR). Lunedì le loro mosse hanno cambiato il sentiment, abbassando i rendimenti del decennale di circa 13 punti base nell’arco di circa due ore. Per i due investitori il rapporto rischio/rendimento derivante dal detenere titoli di Stato è diventato troppo convincente per essere ignorato. Detto questo, i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 anni potrebbero ancora toccare il livello del tasso di riferimento della Fed (attualmente 5,25%-5,5%) prima che la svendita finisca definitivamente, proprio come è successo in ogni ciclo di rialzo dei tassi degli ultimi 40 anni. Se dovessero seguire il playbook passato, allora le obbligazioni potrebbero essere vicine al bottom. Quali potrebbero essere i catalizzatori per un rally delle obbligazioni?. Il ritorno dei timori di una recessione potrebbe essere uno. Tra giugno e agosto 2022, quando le probabilità di recessione stavano aumentando, i titoli del Tesoro a 10 anni sono saliti. La stessa cosa è accaduta verso la fine del 2022 e a marzo di quest’anno. Questi rally non sono stati in grado di segnare un’inversione di tendenza. Allora perché dovremmo cascarci di nuovo? Attualmente, i compromessi sono molto più allettanti. Quindici mesi fa i rendimenti erano al 2,5%, ora sono quasi il doppio. Non solo i rendimenti sono più interessanti, ma potrebbero essi stessi far precipitare l’economia in una recessione se restassero a questi livelli ancora a lungo. Le condizioni del mercato immobiliare sembrano peggiorare, con tassi ipotecari intorno all'8%. Le banche di piccole e medie dimensioni si trovano nuovamente ad affrontare perdite sui loro portafogli obbligazionari. E le piccole imprese trovano che i costi dei finanziamenti siano troppo alti. In genere i titoli del Tesoro sono beneficiari dell’incertezza. Una misura degli eventi geopolitici indica che il periodo attuale è tra i più inquietanti degli ultimi vent’anni. Non è scontato che le tensioni in Medio Oriente si traducano in un rally delle obbligazioni. Il conflitto potrebbe spingere i prezzi del petrolio più in alto e, a sua volta, far salire le aspettative di inflazione a tal punto da compensare qualsiasi “flusso rifugio” nei titoli di Stato. La stagione degli utili ha contrastato l’incessante ottimismo per i “Magnifici Sette", i titoli più grandi dell’S&P 500 per capitalizzazione di mercato. Sebbene i loro risultati non siano stati troppo deludenti, le speranze riposte nella crescita delle mega cap tecnologiche sembrano averle rese vulnerabili. L’ottimismo attorno all’intelligenza artificiale è scemato man mano che i tassi di interesse più elevati si sono fatti strada. Secondo Google Trends, l’interesse di ricerca per l’intelligenza artificiale è diminuito significativamente. La salute dell’economia dell’Eurozona ha dato poche scelte alla BCE. Dopo una serie di sorprese, la campagna di inasprimento è finalmente in pausa e ci sono tutte le ragioni per ritenere che sia finita. Se guardiamo all’evoluzione delle aspettative sul tasso della BCE dalla fine di giugno, il quadro è di relativa calma. Da allora i tassi sono aumentati di 50 punti base ed è cresciuta la fiducia che rimarranno stabili per i prossimi mesi, prima di vedere 50 punti base di tagli entro la fine dell’estate del 2024. Attualmente non si percepisce quasi alcuna possibilità di un ulteriore rialzo in Eurozona (mentre ciò sembra ancora possibile, anche se improbabile, negli Stati Uniti), e il mercato degli swap sugli indici overnight suggerisce la possibilità che i tagli possano iniziare già a marzo. La BCE sembra avere a che fare con un’economia che cresce abbastanza lentamente da consentirle di smettere di aumentare i tassi. Se questa sia una buona notizia per l’Europa è un’altra questione. L’agenda macroeconomica che va dal 30 ottobre al 3 novembre 2023 sarà caratterizzata dalla pubblicazione di alcune misurazioni importanti per le principali economie europee e per gli Stati Uniti. A catalizzare l’attenzione degli operatori dei mercati finanziari saranno la riunione di politica monetaria della Federal Reserve, la conseguente conferenza stampa del governatore Jerome Powell e i dati sul mercato del lavoro (salario medio orario, Non Farm Payrolls, tasso disoccupazione) degli Stati Uniti, ma non solo. Per gli USA si attendono anche l’indice manifatturiero della Fed di Dallas, PMI di Chicago, PMI manifatturiero, servizi e composito, ISM manifatturiero e dei servizi, indice dei prezzi delle case, fiducia dei consumatori del Conference Board, nuovi lavori JOLTS, nuove richieste settimanali sussidi disoccupazione, beni durevoli, ordini alle fabbriche e i dati comunicati dall’EIA sulle scorte e produzione greggio. Per quanto riguarda l’Eurozona, gli operatori monitoreranno i dati dell’inflazione di ottobre, il sentiment sul settore dei servizi e industriale, Prodotto interno lordo del terzo trimestre del 2023, PMI manifatturiero e il tasso di disoccupazione. Guardando alle singole economie dell’area euro, per la Germania segnaliamo i dati dell’inflazione, prezzi all’importazione, PIL del terzo trimestre 2023, vendite al dettaglio, PMI manifatturiero, tasso di disoccupazione e la bilancia commerciale. Per l’Italia focus sull’inflazione, prezzi alla produzione, PIL del terzo trimestre 2023, PMI manifatturiero, tasso di disoccupazione e la bilancia commerciale. Lato Banche centrali segnaliamo inoltre la riunione della BoJ.
VENERDI’
I mercati asiatici hanno chiuso tutti in verde. Nei singoli paesi lo Shanghai composite +0,99%, China A50 +1,06%, Hang Seng ha chiuso a +2,14%, il Nikkei +1,38%, l’Australia +0,21%, Taiwan +0,38%, la Corea del Sud Kospi +0,16%, l’indice Indiano Sensex +1,01%. Il nostro FTSEMib -0,80%, Dax -0,30%, Ftse100 -0,86%, Cac40 -0,21%, Zurigo -0,42%. Il Nasdaq ha chiuso a +0,38%, S&P500 -0,48%, il Russell2000 -1,21%. L’oro ha chiuso a 2.016,30 dollari l’oncia, mentre il petrolio ha scambiato a 85,16$ per il wti e 90,44$ per il brent inglese. Il prezzo del Natural Gas quotato sul mercato di Amsterdam è di € 51,00. Lo spread BTP/BUND ha chiuso a 197,310. L’indice VIX (il termometro dei mercati cioè la volatilità) chiude a 21,27%. Nel periodo pre-covid si attestava tra il 20% e l’11% e sono i due livelli che contraddistinguono la tranquillità dei mercati finanziari.
PRE-APERTURE
I listini dell’Asia si avviano a chiudere misti. Nei singoli paesi lo Shanghai composite +0,31%, China A50 +0,42%, Hang Seng ha chiuso a -0,21%, il Nikkei -0,98%, l’Australia -0,76%, Taiwan +0,09%, la Corea del Sud Kospi +0,45%, l’indice Indiano Sensex +0,40%. Al momento in cui scrivo i mercati europei hanno una previsione di apertura positiva così come l’America. L’oro si attesta a 2.006,70 dollari l’oncia, mentre il petrolio chiude intorno ai valori di 84,42$ per il greggio e 88,28$ per il brent. Infine il Bitcoin quota 34.317 e l’Ethereum 1.786.
Buona giornata e buona settimana.
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