Capire il "debito" per investire consapevolmente

Una guida introduttiva al mondo delle obbligazioni

Il mondo delle obbligazioni rappresenta un universo vasto e articolato all’interno degli investimenti finanziari. Le obbligazioni, spesso identificate come titoli a reddito fisso, sono strumenti attraverso cui governi e aziende raccolgono capitale, impegnandosi a restituire l’importo ricevuto alla scadenza e a versare, nel frattempo, un interesse periodico chiamato cedola. Ogni obbligazione nasce da un patto: l’investitore presta denaro all’emittente, che in cambio promette il rimborso del capitale più un rendimento. Questo contratto semplice in apparenza cela una vasta gamma di rischi, opportunità e variabili da considerare.

Perché investire in obbligazioni?

Le obbligazioni offrono generalmente:

• rendimenti più prevedibili rispetto ad altri strumenti finanziari;

• minore volatilità rispetto alle azioni;

• priorità nel rimborso in caso di fallimento dell’emittente.

Gli investitori possono acquistare obbligazioni direttamente, comprando singoli titoli (a volte con soglie d’ingresso elevate), oppure indirettamente, attraverso fondi comuni o ETF gestiti da professionisti. Un aspetto spesso sottovalutato, ma fondamentale, riguarda il ruolo delle cedole. Quando si investe in un’obbligazione che paga una cedola periodica, si inizia a recuperare parte del capitale investito già durante la vita dell’investimento. Se ad esempio si investono 100 euro e si riceve una cedola di 5 euro, il capitale effettivamente ancora a rischio scende a 95 euro. Man mano che si incassano le cedole successive, il capitale esposto continua a diminuire.

In altre parole, più alte e frequenti sono le cedole, minore è il capitale che resta esposto ai rischi di mercato e di credito nel tempo. In un investimento obbligazionario, questo meccanismo rappresenta una forma di protezione naturale contro le incertezze future. Le cedole, quindi, non sono solo una fonte di reddito: contribuiscono anche a ridurre progressivamente il rischio dell’investimento stesso.

Per questo motivo, le obbligazioni zero coupon (o anche quelle callable con rendimento pagato interamente a scadenza) dovrebbero offrire un rendimento sensibilmente più elevato rispetto a quelle con cedole. Il capitale resta completamente esposto per tutta la durata dell’investimento, e questo comporta un rischio maggiore che deve essere compensato. D’altro canto, le cedole possono essere reinvestite, generando ulteriore rendimento nel tempo. Quando il rendimento a scadenza è significativamente più alto, può avere senso optare per una struttura priva di cedole (o callable), se in linea con i propri obiettivi e con l’orizzonte temporale.

I principali fattori e rischi che influenzano il valore delle obbligazioni

Il valore di un’obbligazione sul mercato è il risultato dell’interazione tra variabili economiche, condizioni di mercato e caratteristiche strutturali del titolo. I tre fattori più noti sono:

1. Rischio di credito

Le agenzie di rating come Moody’s, S&P e Fitch valutano la solidità dell’emittente.

• Da AAA a BBB (per S&P): investment grade, considerato sicuro.

• Da BB in giù: high yield o "junk bond", con rischio e rendimento più elevati.

https://www.borsaitaliana.it/notizie/sotto-la-lente/rating.htm

2. Tassi d’interesse

I prezzi obbligazionari si muovono in direzione opposta ai tassi:

• Tassi in salita → prezzi in calo;

• Tassi in discesa → prezzi in crescita.

Un calo dei tassi aumenta il valore del portafoglio obbligazionario.

3. Duration

Più lunga è la scadenza dell’obbligazione, maggiore è la sensibilità del suo prezzo alle variazioni dei tassi d’interesse.Le obbligazioni high yield hanno di solito scadenze più brevi, quindi una duration più contenuta, il che le rende meno esposte ai rischi legati ai tassi.

Altri rischi specifici da considerare:

• Rischio di subordinazione: alcune obbligazioni sono subordinate nella gerarchia dei rimborsi. In caso di insolvenza dell’emittente, i titoli subordinati vengono rimborsati solo dopo quelli senior.

• Rischio politico: instabilità politica, nazionalizzazioni o cambi normativi possono influenzare negativamente la solvibilità di un emittente o la circolazione dei capitali.

• Rischio valutario: quando si investe in obbligazioni denominate in valute diverse dall’euro, si è esposti alle fluttuazioni dei cambi. Questo rischio può essere eliminato con strumenti di copertura o evitato investendo solo in titoli in valuta domestica.

• Rischio di liquidità: alcune obbligazioni possono essere difficili da vendere sul mercato secondario. Questo rischio è particolarmente rilevante in mercati poco profondi o in momenti di stress finanziario. Tenerle fino a scadenza può neutralizzare il problema.

• Rischio di reinvestimento delle cedole: se le cedole ricevute vengono reinvestite a tassi inferiori rispetto a quello iniziale, il rendimento complessivo dell’investimento ne risente. Le obbligazioni zero coupon non hanno questo rischio; quelle a cedola bassa lo limitano.

• Rischio inflazione: l’aumento del costo della vita può erodere il potere d’acquisto del capitale restituito a scadenza. Le obbligazioni indicizzate all’inflazione offrono una valida protezione in questo senso.

  
  

Obbligazioni high yield: tra prudenza e rendimento

Le obbligazioni high yield rappresentano un punto di equilibrio tra la stabilità del reddito fisso e il potenziale di crescita dell’equity.

Sono emesse da società con maggiore esposizione al debito o minor solidità finanziaria, ma offrono:

• rendimenti più elevati,

• bassa correlazione con altre obbligazioni,

• minore sensibilità ai tassi d’interesse.

La loro performance è spesso legata all’andamento dell’economia reale e, in particolare, alla capacità dell’azienda di migliorare nel tempo. In momenti di ripresa economica o di rafforzamento delle condizioni aziendali, i prezzi di queste obbligazioni possono anche apprezzarsi in modo significativo.

Inoltre, le high yield possono rappresentare un’opportunità di diversificazione importante all’interno di un portafoglio obbligazionario più ampio.

Tempo e strategia: l’orizzonte cambia tutto

Storicamente, superati i 7 anni di investimento, il mercato azionario tende a sovraperformare il comparto obbligazionario.Questo perché le azioni sono collegate all’economia reale e partecipano direttamente alla crescita degli utili, mentre il debito, per sua natura, è limitato nel rendimento e predefinito nei flussi.

Per questo motivo, le obbligazioni—soprattutto quelle high yield—possono rappresentare un ponte ideale per gli investitori che vogliono una transizione ragionata tra protezione e crescita.

In sintesi

• Le obbligazioni sono strumenti di finanziamento con rendimento definito e rischio variabile.

• Le cedole riducono progressivamente il capitale a rischio nel tempo.

• Le obbligazioni zero coupon espongono a un rischio maggiore, ma offrono potenzialmente rendimenti più elevati.

• Le high yield colmano il divario tra debito e azioni.

• Il tempo è il fattore chiave: oltre i 7 anni, l’equity storicamente prevale.

Le considerazioni esposte in questo articolo rappresentano solo un primo passo nell’affrontare il tema delle obbligazioni, che resta complesso sia dal punto di vista tecnico che da quello operativo. Pensare che possano sempre ridurre il rischio complessivo di un portafoglio può essere fuorviante: basti ricordare i forti cali dei prezzi obbligazionari iniziati nel 2020, che ancora oggi condizionano i risultati di molti investitori. Per questo motivo, l’investimento obbligazionario richiede consapevolezza e competenza. Le scelte autonome, se non supportate da una solida strategia, possono generare perdite anziché protezione. Affidarsi a professionisti esperti e a strumenti come fondi o ETF ben costruiti può aiutare a gestire meglio i rischi. Alla base di tutto, però, non ci sono i prodotti finanziari, ma gli obiettivi personali che si vogliono raggiungere. Le obbligazioni sono uno strumento: a guidare le decisioni deve essere sempre il progetto di vita che si intende realizzare. Un piano efficace nasce dal confronto con un consulente di fiducia, capace di tradurre le esigenze individuali in soluzioni coerenti e sostenibili nel tempo.